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煤炭行业周报每周不雅观点:财富成本溢价增持彰显板块配置价值

2019-06-26 10:52

  18 年投资计谋核心不雅观点:18 年煤炭出产增速在能源出产弹性恢复叠加能源构造调整阶段性放缓中继续上升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将鲜亮下滑, 18 年供需缺口鲜亮进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时颓废预期证伪后估值鲜亮修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性严峻投资时机(详见12 月14 日信达证券发布的18 年煤炭计谋呈文)。

  本周需求受降雨及水电影响颠簸。依据快报,6 月全国6000 千瓦及以上电厂发电量同比增长9.02%,1-6 月份发电量累计增速高达10.20%。从庸俗数据来看,本周南方阴雨天气连续, 受降水增加影响,高温天气有所缓解,水电着力增多,六大电日耗小幅回落,同时在必然水平上限制了庸俗采购热情,港口库存小幅增多。本周六大电日耗均值为72.55 万吨,较上周的77.05 万吨下滑5.84%,截至7 月12 日,沿海六大电厂煤炭库存1,543.27 万吨,较上周同期增多35.23 万吨,环比增幅2.34%;日耗为73.61 万吨,较上周同期减少3.75 万吨/日, 环比降幅4.85%;可用天数为20.97 天,较上周同期增多1.48 天。另一方面,国内海上煤炭运价指数初步止跌反弹,开启上行走势,截至7 月10 日最新一期运价指数报收于961.59 点, 较上周上涨33.20 点,涨幅3.78%。依照节令性规律,随同夏季水电满发后气温逐步进步, 火电日耗将有望继续颠簸上行。

  供给相对不变,国内环保制约因素有所缓解。国际方面受印尼雨季影响供给偏紧,煤价创近5 年来历史新高。依据最新统计数据,7 月初消费企业动力煤库存量1512 万吨,较17 年同期下降152 万吨,降幅高达10.1%,庸俗六大电厂煤炭库存1,543.27 万吨(12 日数据),较17 年同期增多278.09 万吨,增幅21.98%,可以看出庸俗库存增多很大一局部来自于上游消费端库存转移导致,再联结18 年1-6 月中上旬全国原煤产量16.48 亿吨,累计同比增长3.06%, 剔除春节等影响因素,供给端新增产能释放较为乏力。另一方面,受全球煤炭需求旺盛,供给乏力因素影响,国际煤价连续攀升。本周纽港动力煤价冲破118 美圆/吨(12 日价格118.36 美圆/吨),创2011 年5 月以来历史新高,周内均价高达117.82 美圆/吨,同比增幅41%, 环比持平;据印尼能源与矿产资源部发布的数据,2018 年7 月份印尼动力煤标杆参考价(HBA) 为104.65 美圆/吨,创2012 年5 月以来价格新高,环比6 月进步8.04 美圆/吨,回升8.32%, 同比进步25.7 美圆/吨,回升32.55%。澳洲煤和印尼煤均创近5 年来历史新高程度。今后外一个角度来看,随同国际煤价一直提涨,国内庸俗电企通过进口来平抑市场煤价的技能花样遭到必然影响。

  煤焦板块:焦炭方面,由于近期钢厂焦炭到货量较为充沛,河北邯郸地区多家钢企继续提降焦炭价格,幅度为100 元/吨,累计降幅250 元/吨,焦化厂鉴于当前利润相对可不雅观,仍多以出

  货不留库存为主,加之大都焦企订单接续呈现压力,对降价的抵制力较弱,局部焦企已同意降价事宜,短期看焦价继续下探会陆续蔓延。焦煤方面,焦炭弱势已鲜亮传导至焦煤,晋中、临汾一带肥煤及主焦近期价格均呈现差异水平下调,焦煤需求表示鲜亮疲软,整体看焦煤价格继续弱势场面已比较明朗。

  我们认为,当前财富成本已初步存眷煤炭板块投资时机。在市场整体低迷,但行业根本面向好,股价重大背离根本面和趋势的背景下,兖州煤业大股东兖矿集团增持股票彰显了对行业和公司将来开展前景的自信心(7月11日发布公告称,大股东兖矿集团增持了H股股份共计97,989,000股,约占本公司已发行总股本的1.99%。增持均价11.18元,增持金额10亿元,依照7月11日的收盘价,溢价13%以上。)。当前板块估值已是历史底部,以至濒临了财富一级市场并购的估值程度,尤其对于重大估值的龙头公司,财富成本的介入将是一定。我们坚持认为,18年煤炭板块的投资时机将是历史性的,确定性的,整体性的,不分种类的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因而建议弱化个股,对煤炭板块分煤种停止整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点引荐)、陕西煤业(重点引荐)、中国神华(重点引荐)、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。